链上周报(2021年第16周)

上周,比特币在大跌18%之前上涨到新的历史新高。下跌之后,围绕Coinbase上市,算力闪跌和数十亿加密货币被清算,市场上产生了一系列的说法。

比特币市场概述

本周,比特币市场遭遇大幅波动,特别是与2月底以来相对平静的盘整情相比。本周,在万众期待的Coinbase直接上市前夕,比特币价格创下64,717美元的历史新高。然而这只是昙花一现,随后比特币在周日遭到抛售,交易价格下跌超过-18%,最低跌至52,829美元。

市场上不乏多份传言,试图解释这种波动,比如说:Coinbase上市的预期与现实的不匹配、挖矿哈希率下降40%以上、数十亿美元的清算和杠杆率降低等等。本周我们将评估这些解释背后的数据,以及探讨新的、加速的趋势,此趋势可能是以散户为主的新晋势力进入比特币市场而启动的。

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比特币算力暴跌

围绕周日的抛售,有一种主要的说法是,比特币算力的急剧下降对市场造成了惊吓(尽管周日的抛售时间晚于算力的变化,但这不太可能是主要的驱动因素)。比特币算力的下降始于4月15日晚些时候,据了解是由于中国新疆停电和煤矿事故,新疆是比特币挖矿业的主要中心。

比特币难度协议确定的平均爆块间隔为600秒,这个间隔在15日晚些时候开始上升,两天后达到峰值,超过1300秒(21.6分钟)。此后,比特币算力开始恢复,目前平均爆块间隔加速回升至平均1000秒(16.67分钟)。

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比特币平均爆块间隔实时图

对预估的全网算力的影响为,从203.37 EH/s下降到最低点的114.27 EH/s,离线算力约占估计的全网算力的43.8%。此后,算力值恢复了33%,上升至151.97 EH/s。

必须指出的是,全网比特币算力值并不是明确已知的,必须根据目前的挖矿难度和观察到的区块间隔来估计。鉴于区块之间存在自然方差,特别是在较短的时间段内(<1周),算力值的估计在不同来源和不同时间范围内有所不同是很常见的。因此,爆块区间通常为跟踪日常挖矿市场机制提供了更有意义和更准确的度量,应在此背景下考虑算力值。

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算力实时图

4月20日更新。据了解此次事件的中国矿工的进一步估计,此次新疆断电对全球哈希率的净影响是下降20%至25%,这表明短时间内比特币算力估计的自然变化。

衍生品冲淡了过高的杠杆率

按照比特币市场的惯例,在价格快速变动的过程中,过度的杠杆会被冲掉,本周也不例外。由于许多交易员增加了杠杆敞口,可能是出于对Coinbase直接上市的利好预期,系统中已经积累了长期挤压和层层清算的风险。

随着价格回升至新高,各衍生品交易所的未平仓合约达到274亿美元的历史新高。然而,到周日下午,共有49亿美元的期货合约被平仓,其中大部分发生在周日的抛售暴跌期间。

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期货未平仓合约实时图

整个币安、BitMEX和OKex的多头清算金额最高达到18.47亿美元,几乎是之前在2月22日创下的清算最高额的两倍(+95%),值得注意的是,本次比特币市场衍生品降低过高杠杆的速度极快,整个清算事件在短短一个小时的窗口内完成。

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期货多头清算实时图

永续互换合约的资金利率急剧下跌,跌至负值,创下本轮牛市的周期新低,为-0.017%(平均值为加权后的交易所未平仓利息)。以往期货资金利率重设为零,或略为负值的情况,表明杠杆率已经出现大幅冲高,对接下来几周的价格往往具有建设性意义。

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期货融资利率实时图

链上情绪概述

在链上领域,短期囤币者(STH)SOPR指标也被重新设定,自今年1月份的跌至2.9万美元以来,跌破1.0的程度最为显著。该指标追踪的是链上卖出的比特币实现的盈利(>1.0)或亏损(<1.0),不过这个指标只考虑新晋的市场进入者指持币时间小于155天

由于短期囤币者-SOPR指标已经重置到1.0以下的数值,说明一部分新币持有者在这次下跌中被震荡出局,处于亏损状态。不过低SOPR值也预示着处于盈利状态的新持币者没有被震出,说明市场相对强势。

与期货资金利率类似,从历史上来看,SOPR指标的重置对牛市中的价格具有建设性意义。

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短期囤币者-SOPR实时图

检查一下旧币,我们可以看到,本周的币天指数和比特币休眠指标都有小幅上涨,然而从1月中旬以来,这两个指标仍然在相对稳定的范围内。这两个指标都是追踪卖出的币的币龄,当旧币在链上卖出时,其币龄会增加。这是一个值得关注的趋势,因为任何强势的继续上行都可能表明旧币开始更大幅度的卖出获利。

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币天销毁指标和沉睡度比较图

长期囤币者-SOPR指标展示了类似的趋势,并显示旧币在整个3月和4月的盘整期间实现了利润。长期囤币者-SOPR的间歇性飙升表明长期持有者实现了利润,这可以增加流动性供应,因为休眠币被重新激活,回到流通之中。

然而在本周末的抛售过程中,长线持有者并没有恐慌性抛售,而是持币不动。长期囤币者-SOPR指标也重新回到了相对低位,上一次相似的值,出现在2月底比特币暴跌至4.3万美元底部附近。

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长期持有者-SOPR实时图

与本周抛售相关的一个潜在风险是,比特币已经跌破了1万亿美元估值大关的5.35万美金的水平。

价格确实出现了强劲的反弹,收盘价远高于这个门槛,为56163美元。这让市场回到了一个强大的链上移动量群里面。到目前为止,比特币的成交量相当于流通供应量的14.32%,价格在53.5万美元以上。

前几期周报中讨论了这个链上交易量集群如何可能提供强有力的支持,并帮助证明1万亿美元估值的合理性(到目前为止,情况就是这样)。在这个万亿美元的支撑区,118.9万枚比特币的交易价已经高于5.35万美元,但低于目前的价格:5.7万美元(相当于流通供应总量的6.37%)。

不过,这个区间也可能定义了大部分市场的成本基础,如果市场情绪转为负面,其中部分比特币有可能成为架空供应。更大一笔148.5万枚比特币的交易量已经高于当前价格(相当于流通供应量的7.95%)。因此,这个交易量概况,以及遵循旧币消费行为的指标,是这次市场修正时需要关注的关键链上指标。

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URPD 实时图


一周概览:新的市场进入者

本周散户参与市场的趋势继续加速,链上新实体的增长继续呈抛物线上升。我们将净实体的增长定义为创建(新UTXOs)与销毁(卖出币)的唯一地址群的变化。

在2020年11月之前(在突破上个周期前高,2万美元之前),净实体增长相对稳定,可以将他们称之为常规的 «stacker «和囤币者。从那时起,我们发现链上出现的新晋市场进入者呈抛物线式增长,本周初创下新高。

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新入场实体增长实时图

如果我们回顾链上创建的新UTXO的中位数规模,我们可以评估新进入者的 «典型投资规模»。我们发现,在2020年末的积累阶段,UTXO价值的中位数约为1M sats(0.01 BTC),相当于90美元到120美元之间。

随着价格和净实体增长都向上扩展,UTXO价值中位数已降至30万至40万sats(sats减少3倍),但法币价值却增加到180美元至220美元之间(美元增加2倍)。这表明比特币的购买力大约增加了600%,而 «典型投资价值 «相对于2020年末的法币价值已经翻了一番。

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比特币中位数UTXO和美元实时图

最后,散户主导的投机活动似乎正在上升,这体现在最近狂热的山寨币市场之上。散户投机最喜欢的交易场所之一是币安,它的比特币流入量在主流交易所中占比最高。

自比特币价格突破2万美元后,币安交易所持有的比特币余额一直处于稳步增长中,但在过去两周内加速增长,表明散户投机行为增加。

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每周链上控制面板

我们将本周链上周报所提及的数据指标做成了控制面板,可在这里查看


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免责声明:本报告不提供任何投资建议。所有数据仅供参考。任何投资决策均不得基于此处提供的信息,您对自己的投资决策负全部责任。

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