Bitcoin Fait Face à La Pression de Vente

Le marché du bitcoin continue de lutter, son prix s'échangeant sous le sommet hebdomadaire de 44 659 $, clôturant la semaine sous le niveau de support psychologique de 40 000 $, à 38 144 $. La faiblesse du bitcoin et des marchés traditionnels reflète la persistance du risque et de l'incertitude, associés aux hausses des taux de la Fed attendues en mars, aux craintes de conflit en Ukraine, ainsi qu'aux troubles civils croissants au Canada et ailleurs.

À mesure que la tendance baissière s'accentue, la probabilité d'un bear market plus soutenu peut également augmenter, le biais de récence et l'ampleur des pertes subie par les investisseurs pesant sur le sentiment de marché. Plus les investisseurs passent de temps en perte, et plus ils cumulent de pertes latentes, plus la probabilité que ces jetons soient dépensés et vendus croît.

Se faisant, nous nous concentrerons dans cette lettre d'information sur la pression de vente potentielle présente au sein de l'offre de jetons. Nous aborderons notamment le volume de l'offre en état de perte non réalisée et le type d'entité les détenant.

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Traductions

La Semaine Onchain est désormais traduite en espagnol, italien, chinois, japonais et turc.

Tableau de bord de La Semaine Onchain

Cette lettre d'information s'accompagne d'un tableau de bord en direct, tous les graphiques étant disponibles ici. Ce tableau de bord et toutes les métriques abordées sont explorés plus en détail dans notre Rapport Vidéo, publié tous les mardis. Abonnez-vous à notre Chaîne Youtube et visitez notre Portail Vidéo pour plus de contenu vidéo et de tutoriels concernant les métriques.


Le Canal du Marché Baissier

L'un des signes distinctifs des marchés baissiers du bitcoin est le manque d'activité sur la chaîne. Ce phénomène peut être identifié à l'aide d'outils tels que les Adresses/Entités Actives représentant les utilisateurs, ou par le biais de mesures de la demande d'espace de bloc telles que le nombre de transactions et les frais dépensés sur la chaîne par les utilisateurs afin d'être inclus dans le prochain bloc.

Le graphique ci-dessous présente le nombre d'Entités Actives utilisant le réseau Bitcoin au cours des 5 dernières années.

  • Les marchés haussiers peuvent être clairement identifiés comme des périodes de hausse de la demande des utilisateurs, avec un nombre généralement croissant d'entités actives lors de chaque impulsion haussière (croissance nette des utilisateurs).
  • Les marchés baissiers se caractérisent par des périodes d'activité relativement faible et une chute de l'intérêt des particuliers, signalées par le canal rouge ci-dessous. La borne inférieure de ce canal s'est historiquement accru de manière quasi-linéaire, suggérant que le groupe d'utilisateurs assidus du réseau Bitcoin (les HODLers) continue de croître sur le long terme.

Cette semaine, cependant, le degré d'activité sur la chaîne se maintient à la limite inférieure du canal du marché baissier, ce qui peut difficilement être interprété comme un signal d'intérêt et de demande croissante envers l'actif.

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Cette observation est corroborée par la variation sur 30 jours des adresses à solde non-nul. Bien qu'il s'agisse d'une mesure relativement grossière de la demande des utilisateurs, les périodes de forte demande et d'accumulation s'accompagnent généralement d'une augmentation de la création d'UTXO et du nombre (et vice-versa).

Alors que la tendance générale de la création d'adresses non-nulles est à la hausse, nous pouvons observer un ralentissement au cours des 30 derniers jours. Cela est dû au fait que certains investisseurs ont complètement vidé leur solde d'adresses. Au cours du mois dernier, environ 219 000 adresses (0,54 % du total) ont été vidées, fait à surveiller au cas où il s'agirait du début d'une période de flux d'utilisateurs quittant le réseau (comme cela a été le cas en mai 2021).

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Graphique Workbench en Direct

Une cause probable de ce comportement de dépense est associée au coût financier et à la douleur psychologique de détenir un investissement en perte. Nous pouvons déterminé via le graphique ci-bas que la proportion d'entités on-chain en profit oscille entre 65,78% et 76,7% du réseau.

L'envers de cette observation est que plus d'un quart de toutes les entités du réseau ont maintenant la tête sous l'eau. De plus, environ 10,9% du réseau a un coût de base compris entre 33,5k $ et 44,6k $, nombre d'invidus ayant acheté des BTC ces dernières semaines. Si le marché ne parvient pas à établir une tendance haussière durable, ces utilisateurs sont statistiquement les plus susceptibles de devenir une autre source de pression de vente, en particulier si le prix se négocie en dessous de leur coût de base.

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Montée des pertes des détenteurs à long et court terme

L'un des principaux outils que nous utilisons pour évaluer la probabilité qu'une jeton soit dépensé (et présumé vendu) est la durée de vie, définie comme le temps écoulé depuis le dernier mouvement de ce jeton sur la chaîne. Sur une base statistique, plus une pièce reste dormante longtemps, plus il est probable qu'elle reste dormante.

Cela nous conduit à notre définition des détenteurs à long terme (> 155 jours, en bleu) et à court terme (< 155 jours, en rouge), constituant une représentation des jetons ayant une probabilité respectivement faible et élevée d'être dépensés et vendus.

En utilisant ces cohortes, nous pouvons décomposer la distribution des prix auxquels chaque jeton disponible a été déplacé pour la dernière fois. Cela nous permet d'évaluer les niveaux de prix associés à un large amas de coûts de base. Ce qui en ressort, c'est la forte concentration de l'offre détenue par les STHs entre 42k $ et 50k $.

Avec des prix se négociant actuellement sous l'extrémité inférieure de cette fourchette, et parallèlement à la diminution de l'activité on-chain, les jetons détenus par cette cohorte sensible au prix représentent une source probable de pression de vente, à moins qu'elle ne soit compensée par un afflux équivalent de demande.

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Nouveau contenu : Secouage des détenteurs à court terme

Au cas où vous l'auriez manqué, notre dernière vidéo d'analyse tente d'isoler les cohortes étant la source la plus probable de la pression de vente dans l'environnement actuel. Nous analysons en particulier les détenteurs à court terme en utilisant les dynamique de l'offre et les comportements de dépenses.


Pour jauger à quel point les détenteurs à court terme sont en perte, nous pouvons calculer leur coût de base global en divisant le prix du BTC par le ratio STH-MVRV (résultat en bleu). Cela indique que les détenteurs à court terme ont un coût de base moyen de 47,2k $, ce qui, au moment de la rédaction (prix du BTC : 38,1k $), représente une perte moyenne latente de -19,3 %.

De plus, le prix réalisé des STH se négocie actuellement au-dessus du Prix de la Vivacité (38,6k $) qui reflète une estimation de la 'Juste Valeur des HODLers'. Lors des marchés baissiers de 2013-14 et de 2018, lorsque les STH détenaient des jetons bien au-dessus de cette estimation, cela a signalé que la tendance baissière avait encore du temps devant elle pour rétablir un plancher de prix.

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L’indicateur STH-NUPL présente l'ampleur des pertes détenues par ces détenteurs à court terme en proportion de la capitalisation boursière du bitcoin. Ici, nous pouvons voir que les STH sont globalement en perte depuis le 4 décembre 2021. Le total des pertes latentes détenues par les STH est actuellement égal à 17,9 % de la Capitalisation Boursière du bitcoin.

Suite au récent creux de 33,5k $, le STH-NUPL a atteint -39,2 %, un niveau de rentabilité de l'offre extrêmement faible, rarement dépassé si l'on exclut les profondes baisses durant les marchés baissiers. Les STH ont conservé des jetons à perte depuis maintenant plus de deux mois, ce qui pourrait être considéré comme un signe de résilience, mais devrait également être considéré comme une source probable de résistance.

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Si l'on considère les deux cohortes, on constate une répartition presque égale de l'offre détenue à perte entre les LTH et les STH. Il convient de noter que les pourcentages de l'offre indiqués ci-dessous sont proportionnels à l'offre totale n'étant pas détenue par les plateformes d'échanges centralisées (appelée Offre Souveraine).

  • L'offre des STH en perte représente actuellement 15,6% de l'Offre Souveraine (2,56M BTC).
  • L'offre en perte des LTH  est actuellement de 13,1% de l'Offre Souveraine (2,14M BTC).

L'ampleur de l'offre de jetons détenus en état de perte latente est maintenant plus élevée qu'elle ne l'était pendant la période de mai-juillet 2021, mais reste deux fois moins importante que lors de la pire phase du bear market de 2018 et que la capitulation de mars 2020.

Néanmoins, avec 28,7 % de l'Offre Souveraine actuellement en perte (4,70 millions de BTC), les haussiers sont confrontés à de sérieux obstacles pour établir une relance convaincante du marché.

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Si nous nous concentrons sur les détenteurs à long terme, nous pouvons examiner la métrique LTH-SOPR afin d'évaluer la rentabilité des jetons dépensés sur la chaîne par cette cohorte.

  • Des valeurs du LTH-SOPR élevées indiquent d'importants profits réalisés, généralement observés près des sommets de marché haussier.
  • Des valeurs du LTH-SOPR plus faibles indiquent une diminution de la rentabilité des jetons dépensés, étant généralement le résultat combiné d'une action de prix baissière et d'une coût de base global des LTH plus faible (il y a 155 jours, le prix du marché était de ~40k $).

Actuellement, le LTH-SOPR affiche une valeur relativement faible de 1,46, ce qui suggère que les jetons dépensés par les LTH réalisent un bénéfice global assez modeste de 46 %. Historiquement, la baisse du LTH-SOPR est caractéristique des tendances de marché latérales ou baissières.

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En utilisant ce concept de LTH-SOPR comme un 'multiple du profit réalisé', nous pouvons donc estimer le prix dépensé des LTH (en rose). Ce modèle reflète le prix moyen auquel les jetons dépensés par les LTH aujourd'hui ont été accumulées dans le passé.

Ce modèle se négocie actuellement à 28,5k $, ce qui est très proche du point médian entre le prix réalisé des LTH (coût de base des LTH), et le prix de la vivacité ('Juste Valeur' des HODLers). Une fois encore, ce type de comportement est révélateur d'un manque de direction globale du marché et a été observé en particulier tout au long du marché baissier de 2019-20.

Peut-être cela laisse-t-il la place à un événement de capitulation final où le prix dépensé des LTH retomberait sur leur prix réalisé. Ou peut-être que la tendance générale des LTH à conserver leur offre de jetons spot et à utiliser des produits dérivés pour se couvrir du risque rend la tendance baissière plus constructive que ce que nous avons vu dans le passé.

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Synthèse et conclusions

Dans l'ensemble, le marché du bitcoin est soumis à de nombreuses pressions baissières, allant d'une très faible activité on-chain (un indicateur de la demande) à d'importants volumes de jetons détenus à perte (potentielle pression de vente). Avec un total de 4,70 millions de BTC actuellement en perte, dont 54,5 % sont détenus par des STH, statistiquement plus susceptibles de les dépenser, les haussiers ont certainement du pain sur la planche.

Cependant, malgré la baisse prévalant depuis plus de trois mois, la dynamique sous-jacente de l'offre reste nettement plus constructive que lors de précédents marché baissiers. Comme nous l'avons abordé dans les trois dernières éditions du WoC (semaines 5, 6 et 7), les investisseurs semblent beaucoup plus enclins à s'accrocher (HODL) et à utiliser des produits dérivés pour mitiger le risque, plutôt que de vendre leur jetons sur les marchés spot afin de réduire leur exposition.

Cela ressemble à un marché baissier. Mais gardez à l'esprit qu'à long terme, la baisse entraîne la hausse qui lui succède.


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